تحلیل بنیادی سرمایه گذاری سایپا

بررسی سود شرکت و تاثیر فروش ملی مس و بانک پارسیان

مقدمه: سرمایه گذاری سایپا ابتدا با نام طیف سایپا به تولید رنگ و رزین مورد نیاز سایپا اشتغال داشت اما این شرکت در سال ۱۳۸۳ تغییر ماهیت داده و شرکت طیف سایپا به زیر مجموعه شرکت انتقال یافته و سرمایه گذاری سایپا با هدف سرمایه گذاری و مدیریت سرمایه گذاری گروه سایپا تشکیل شدهم اکنون شرکت با ورود به حوزه های نفت و گاز و بازار ساخت و ساز پتانسیل های بسیار بالایی را برای رشد سوداوری و تبدیل به هلدینگ پیدا نموده است

روندسوداوری ۳ سال گذشته سهم:

وساپا طی دو سال گذشته با تحولی شگرف مواجه شده است طی سال گذشته شرکت اقدام به فروش برخی سهام خودرویی زیر مجموعه کرد و از این طریق سود غیر عملیاتی بالایی را شناسایی کرد از طرف دیگر با خرید سهام بانک پارسیان و افزایش سود سهام ملی مس تحولات بسیاری نیز در زمینه رشد سوداوری در سال ۹۰ پدیدار خواهد شد در نتیجه با توجه به پرتفوی مستعد شرکت انتظار رشد سوداوری طی سالهای اتی از وساپا میرود همچنین شرکت در سال ۹۰ با خرید دکل حفاری و ورود به صنایع نفت گاز از یک طرف و ورود به بازار ساخت و ساز از طرف دیگر چشم انداز بسیار مناسبی پیش روی خود دارد

وضعیت سوداوری وساپا:

سرمایه گذاری سایپا سود هر سهم سال مالی منتهی به ۹۰،۱۲،۲۹ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۴۵،۹ تومان اعلام نموده است که در عملکرد ۳ ماهه موفق به پوشش  ۳۳درصدی سود خود شده است

بررسی پرتفوی بورسی وساپا:

*بهای تمام شده هر سهم ملی مس ایران ۳۵۲تومان میباشد و بهای تمام شده هر سهم بانک پارسیان ۳۳۵تومان است و بهای تمام شده سایپا و سرمایه گذاری رنا نیز به ترتیب ۲۰۰ و ۲۵۱ تومان به ازای هر سهم میباشد

ترکیب سبد و درصد تاثیر گذاری پرتفوی بورسی:

همانطور که مشاهده میشود بیش از ۵۰ درصد وزن پرتفوی شرکت به دو سهم ملی مس و بانک پارسیان اختصاص یافته است به همین دلیل با رشد قیمتی این دو سهم به خصوص ملی مس ایران ارزش پرتفوی شرکت به شدت بالا میرود همچنین لازم به ذکر است بخش عمده سود شرکت مربوط به ۴ شرکت ملی مس و بانک پارسیان و سایپا و سرمایه گذاری رنا میباشد

پرتفوی غیر بورسی وساپا:

سرمایه گذاری سایپا دارای پرتفوی غیر بورسی به ارزش تقریبی ۱۶۷ میلیارد تومان در اختیار دارد که شرکت توسعه خودرو و ورق خودرو و سرمایه گذاری کارکنان از شرکتهای مهم این پرتفو محسوب میشود لازم به ذکر است سود چندانی از این پرتفو نصیب شرکت نمیشود همچنین شرکت مالک ۳،۵ درصد بانک پاسارگاد بوده است که سهام مذکور را به فروش رسانده است

ارزش گذاری سهام شرکتهای ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان بر مبنای مالکیت ۱۴ درصدی این دو شرکت در شرکت سایپا و اعمال پی بر ای ۷به سهم این دو شرکت در سود سایپا اعمال شده است لازم به ذکر است کلیه ارزش گذاری ها بالا بر اسا اعمال پی بر ای متوسط ۷ به سود شرکتها ارزش گذاری شده است

نکات مهم:

شرکت در قالب کنسرسیومی در سال جاری اقدام به خرید بلوکی ۲۸،۹ درصد سهام سایپا  با نرخ ۴۸۴،۹ تومان نموده است که سهام فوق به صورت زیر بین شرکتهای کنسرسیوم تقسیم شده است:

شرکت ایمن جوش سایپا۴،۹ درصد

شرکت سرمایه گذاری رنا(سرمایه گذاری سایپا اقدام به خرید ۳۸ درصد سهام شرکت فوق را انجام داد)—–۹ درصد

شرکت بازرگانی ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان(۲۰ درصد متعلق به سرمایه گذاری سایپا و مابقی شرکتهای زیر مجموعه و سایر قطعه سازهای میباشد)———————————————————————————————–۱۴ درصد

به عبارت دیگر سرمایه گذاری سایپا به طور غیر مستقیم مالک حداقل ۱۱ درصد سهام سایپا میباشد این در حالی است که مالکیت شرکتهای زیر مجموعه سرمایه گذاری سایپا در شرکتهای ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان مشخص نمیباشد که با احتساب این امر مالکیت سرمایه گذاری سایپا در بلوک سایپا بیش از این مقدار خواهد شد:

سهماداران عمده:

همانطور که مشاهده میشود عمده سهام شرکت در تملک سایپا میباشد و شرکت سهام شناورش را به میزان ۲۰ درصد در بازار افزایش داده است از طرفی دانایان پارس نظر بسیار مثبتی بر سهام شرکت داشته و در حال خرید روزانه سهام شرکت و حمایت از وساپا در بازار میباشد به طوری که هر روزه شاهد خرید سهام توسط این شرکت میباشیم

طرح های توسعه ای وساپا:

پروژه تیبا:

پس از انتقال کارخانه پلاسکوکار سایپا سرمایه گذاری سایپا در سال ۸۷ اقدام به خرید زمین این شرکت نمود و هم اکنون با توجه به تغییر کاربری زمین مذکور از صنعتی به تجاری خدماتی سرمایه گذاری سایپا قصد ساخت یک مجتمع اداری تجاری فرهنگی را در این زمینها دارد لازم به ذکر است این زمین با مساحت ۵۱ هزار متر مربع طی ۴ سال تبدیل به مجتمع اداری  تجاری فرهنگی خواهد شد و سود بسیار بالایی را برای وساپا رقم خواهد زد

پروژه گرمدره:

این پروژه به منظور احداث منطقه گردشگری نمونه در ۱۲۷ هکتار زمین سایپا در منطقه گرمدره میباشد این پروژه قرار است طی ۶ سال به انجام برسد

پروژه تجاری و اداری و مسکونی پاسارگاد شمال:

این پروژه مربوط به ساخت پروژه ای تجاری اداری و مسکونی در ۱۱ هکتار زمین متعلق به سایپا در قائم شهر میباشد این پروژه به مدت ۵ سال اجرا و تا کنون ۲۵ درصد پیشرفت کار داشته است

پروژه های نفتی وساپا:

الف:  وساپا برای حفاری در خلیج فارس و حفاری مناطقی که عمق کمتر از ۷۰ متر دارند قصد دارد اقدام بخ خرید ۲ دستگاه جک اپ نماید قیمت هر یک از این دستگاه ها ۱۸۰ میلیون دلار بوده و میتواند روزانه بین ۱۰۰-۱۲۰ هزار دلار درامد خالص پس از کسر هزینه برای وساپا به ارمغان بیاورد

ب:پروژه توسعه میدان نفت سنگین فردوسی:

این پروژه به منظور استخراج و بهره برداری میدان عظیم نفت سنگین فردوسی میباشد بدین ترتیب سرمایه گذاری سایپا با انعقاد قرار داد با شرکت ملی نفت قرار است کل هزینه های استخراج و بهره برداری را پرداخت نموده و سپس پس از بهره برداری روزانه تقریبا ۵۰ هزار بشکه نفت در روز هزینه ها و سود پروژه از طریق فروش نفت به وساپا پرداخت شود

ج: پروژه ساوکس:

این پروژه بدین شرح میباشد که سرمایه گذاری سایپا طی توافق با پالایشگاه نفت تهران با بهینه سازی مصرف ۷،۵ درصدی خوراک مصرفی این پالایشگاه  که صرف تولید انرژی برای فرایندهای تولید در ین پالایشگاه میشود و رساندن مصرف به ۴ درصد با صرف ۱۲۳ میلیون دلار ظرف دو سال از محل صرفه جویی در مصرف منابع انرژی و فروش منابع هزینه ها و سود خود را جبران نماید

بدین ترتیب سرمایه گذاری سایپا برای انجام پروژه های بالا وسایر پروژه های خود قصد افزایش سرمایه تا سطح ۵۰۰ میلیارد تومان را دارد

محاسبه NAV و ارزش ویژه هر سهم:

همانطور که مشاهده میشود ارزش ذاتی سهم در محدوده قیمتی۳۱۲۰تومان درست بر سر اولین مقاومت سهم میباشد البته در صورت رشد قیمتی ۳ سهم ملی صنایع مس و بانک پارسیان و سایپا این ارزش میتواند تا ۱۰ درصد افزایش پیدا کرده و به سطح ۳۴۰ تومان برسد

نتیجه گیری:

در بخش نتیجه گیری به تخمین سود سال ۹۰ وساپا خواهیم پرداخت:

لازم به ذکر است سودهای تقسیمی در مجامع امسال شرکتها برای سال ۹۰ شرکت تحقق میابد و عمدتا در عملکرد ۳ ماهه و ۶ ماهه وساپا تحقق میابد:

بانک پارسیان: بانک پارسیان در مجمع خود ۳۷ تومان سود نقدی تقسیم نمود که وساپا این سود را تنها ۲۱ تومان در نظر گرفته است با توجه به اضاقه تقسیم ۱۶ تومانی وپارس و با توجه به مالکیت ۴۷۹،۴۹۶،۰۰۰ سهمی وساپا در وپارس شاهد اضافه شدن ۷،۷ میلیارد تومان سود به سود وساپا خواهیم بود

ملی صنایع مس ایران: فملی در مجمع خود ۲۲۵ تومان سود نقدی تقسیم نمود که وساپا این سود را تنها ۱۳۵،۵ تومان در نظر گرفته است با توجه به اضاقه تقسیم ۹۰ تومانی فملی و با توجه به مالکیت ۱۷۳،۶۰۰،۰۰۰ سهمی وساپا درفملی شاهد اضافه شدن ۱۵،۶ میلیارد تومان سود به سود وساپا خواهیم بود

سرمایه گذاری رنا: سرمایه گذاری رنا سود سال ۹۰ خود را به ازای هر سهم ۵۵ تومان در نظر گرفته است با توجه به احتمال تقسیم ۴۰ تومانی سود ورنا و با توجه به اینکه وساپا تنها تقسیم ۳۰ تومان سود را برای سال ۹۰ در نظر گرفته است از این طریق ۱۰ تومان اضافه تقسیم سود خواهیم داشت با توجه به مالکیت ۳۱۵ میلیون سهمی وساپا در رنا شاهد اضافه شدن ۳،۱ میلیارد تومانی سود به سود وساپا خوایهم بود

سایپا: با توجه به سود ۶۶ تومانی سایپا و احتمال تقسیم ۵۰ تومانی سود شرکت و با توجه به اینکه وساپا تنها تقسیم ۵۰ تومان سود را برای سال ۹۰ در نظر گرفته است بدین ترتیب از این طریق شاهد افزایش سوداوری نخواهیم بود

پتروشیمی خارک: پتروشیمی خارک در مجمع خود ۲۵۰ تومان سود نقدی تقسیم نمود که وساپا این سود را تنها ۱۷۸ تومان در نظر گرفته است با توجه به اضاقه تقسیم ۷۲ تومانی شخارک و با توجه به مالکیت ۱۰ میلیون  سهمی وساپا در شخارک شاهد اضافه شدن ۷۲۰ میلیون تومان سود به سود وساپا خواهیم بود

بدین ترتیب از این چند شرکت شاهد رشد ۲۷،۱ میلیارد تومانی سود وساپا برای سال ۹۰ خواهیم بود با توجه به اینکه  برای سال ۹۰ شرکت پیشبینی سود ۸۷ میلیارد تومانی را از سرمایه گذاریها دارد و با توجه به اینکه بالای ۷۵ درصد سود شرکت را چند شرکت بالا تشکیل میدهد در نهایت انتظار داریم شرکت برای سال ۹۰ به سود ۱۱۴،۱ میلیارد تومانی از طریق سود شرکتهای زیر مجموعه برسد

شرکت در فروردین ماه ۶،۲ میلیارد تومان سود حاصل از فروش سرمایه گذاریها شناسایی نموده است و برای اردیبهشت ماه نیز ۵،۳ میلیارد تومان سود شناسایی نموده است و برای خرداد ماه نیز سود ۷ میلیارد تومانی شناسایی کرده است و جمعا برای ۳ ماهه اول سال سود ۱۸،۵ میلیارد تومانی شناسایی نموده است  

همچنین وساپا برای تیرماه سال جاری حدود ۳ میلیارد تومان و برای مرداد ماه حدود ۱۰۰ میلیون تومان سود شناسایی کرده است بدین ترتیب برای ۵ ماهه ابتدای سال شرکت به سود ۲۱،۶ میلیارد تومانی دست یافته است

در صورتی که شرکت برای کل سال تنها سود ۹،۱ میلیارد تومانی پیشبینی نموده است بدین ترتیب برای سال ۹۰ حداقل پیشبینی  میشود شرکت در حالت محطاطانه به سود ۶۰ میلیارد تومانی از طریق فروش سرمایه گذاریها برسد

همانطور که پیشبینی میشود سود سال ۹۰ شرکت نیز در محدوده قیمتی ۶۴تومان تخمین زده میشود که با اعمال پی بر ای متوسط ۵به قیمت ۳۲۰تومان برای این سهم میرسیم و در صورت رشد نسبت پی بر ای سهم به سطح عدد ۶ میتوان انتظار قیمتهای ۳۸۰ تومان که هدف نهایی سهم میباشد را داشت

نکات مهم:

البته سود بالا بدون درامد سایر پروژه ها و سرمایه گذاریهای وساپا در نظر گرفته شده است که در صورت به سرانجام رسیدن سایرپروژه های وساپا برای سال های اتی انتظار رشد سوداوری خوبی را میتوان برای وساپا انتظار داشت

همچنین وساپا قصد افزایش سرمایه ۱۰۰ درصدی را برای تبدیل به هلدینگ مالی در نیمه دوم سال دارد

بررسی اثرات احتمالی فروش سهام ملی صنایع مس بر روی سود وساپا:

همانطور که در اخبار شنیده میشود احتمال فروش بلوک ۳ درصدی ملی صنایع مس ایران به گروه بهمن وجود دارد در این قسمت قصد بررسی اثرات سوداوری فروش بلوک فملی توسط وساپا با قیمت پایه ۵۵۰ تومان را داریم:

وساپا مالک ۳ درصد از سهام ملی صنایع مس ایران یعنی حدود ۵۲۱ میلیون سهم میباشد این مقدار سهام برای وساپا حدود ۱۵۳،۴ میلیارد تومان تمام شده است که با فرض تبدیل حق تقدم ها به سهام و پذیره نویسی حق تقدم ها توسط وساپا و فروش ۳ درصد بلوک فملی به نرخ ۵۵۰ تومان شاهد درامد ۲۸۶،۵ میلیارد تومانی وساپا خواهیم بود که با کسر بهای تمام شده ۱۵۳،۵ میلیارد تومانی این بلوک وساپا به سود ۱۲۷ میلیارد تومانی معادل ۴۲ تومان به ازای هر سهم دسیت پیدا خواهد کرد

با افزایش هر ۱۰ درصد نرخ فروش بلوکی سهام ملی مس شاهد اضافه شدن سود ۹ تومان سود به سود ۴۲ تومانی خواهیم بود برای مثال اگر بلوک فوق ۶۰۰ تومان فرخته شود وساپا قاذر به شناسایی سود ۵۱ تومانی خواهد بود

همچنین طی بررسی های صورت گرفته توسط کارشناسان بتا سهم وساپا قصد فروش سهام بانک پارسیان خود را نداشته و از طرفی قصد افزایش سهام خود در این بانک را به منظور کسب یک کرسی هیئت مدیره را دارد

یکشنبه ۲۰ شهریور ۹۰