تحلیل بنیادی چادرملو

مقدمه: شرکت چادر ملو با ظرفیت تولید سالانه بیش از ۷میلیون تن انواع کنسانتره سنگ اهن و ۵۵۰ هزار تن انواع سنگ اهن دانه بندی و ۳.۴ میلیون تن گندله بیش از ۵۰ درصد از نیاز کنسانتره سنگ اهن کشور  و عمده مواد اولیه دو شرکت فولاد مبارکه اصفهان و فولاد خوزستان را تامین مینماید طی سالهای اخیر با افتتاح طرح گندله سازی شرکت شاهد رشد سود اوری شرکت خواهیم بود که در سالهای اتی با توجه به عواملی هم چون افزایش نرخ جهانی سنگ اهن و رسیدن به ظرفیت نهایی طرح گندله سازی و بهره برداری از سایر طرح های توسعه ای شرکت انتظار ادامه یافت روند صعودی فعلی را از این شرکت داریم برای سال ۹۰ نیز شرکت سود خود را با توجه به روند افزایشی قیمت سنگ اهن و افتتاح طرح های توسعه ای بسیار محطاطانه پیشبینی کرده است که قطعا با تعدیل مثبت عایدی مواجه خواهد شد

پیشبینی سود سال ۹۰ چادرملو:

چادرملو با سرمایه ۶۰۰ میلیارد تومان سود هر سهم سال مالی منتهی به ۸۹،۱۲،۲۹خود را رقم ۶۵ تومان به ازای هر سهم اعلام نموده است لازم به ذکر است شرکت در سال ۸۹ موفق به پوشش ۷۵ تومانی سود هر سهم خود علی رغم قیمتهای پایین فروش در نیمه اول سال شده است شرکت در مجمع ۶۰ تومان از سود ۸۹ را تقسیم کرده است

تولیدات و فروش شرکت:

شرکت یکی از بزرگترین تولید کنندگان کنسانتره سنگ اهن در ایران میباشد در سال ۹۰ از ظرفیت ۷،۴ میلیون تنی پیشبینی شده تولید کنساتره حدود۴،۳ میلیون تن برای فروش و مابقی برای تبدیل به گندله در نظر گرفته شده است این نکته مهم لازم به ذکر است که حاشیه سود فروش گندله دو برابر کنسانتره میباشد

نکته مهم دیگر در تولیدات شرکت ظرفیت تولید گندله میباشد، ظرفیت تولید گندله در چادرملو ۳.۴ میلیون تن میباشد این ظرفیت برای سال ۸۸ حدود ۱.۷ میلیون تن و برای ۸۹ ۲،۲ میلیون تن محقق شد و برای سال ۹۰ پیشبینی تولید ۳،۱ میلیون تن شده است معمولا در طرح های گندله سازی پس از افتتاح طرح ۳ سال زمان میبرد تا ظرفیت تولید به ظرفیت نهایی برسد پس انتظار میرود در سال اتی شاهد نزدیک شدن ظرفیت تولید گندله شرکت به ظرفیت نهایی ۳.۴ میلیون تنی باشیم

قیمت فروش محصولات چادرملو بر با توجه به توافق نامه میان شرکتهای تولیدکننده سنگ آهن داخلی و شرکت‌های تولیدکننده فولاد درخصوص تعیین نرخ فروش و خرید سنگ آهن، مقرر گردیده است که درخصوص شرکت چادرملو، قیمت فروش هر تن سنگ آهن به شرکت‌های فولاد خوزستان و فولاد مبارکه اصفهان به ترتیب به میزان ۱۰ درصد و ۱۲ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعیین شود

لازم به ذکر است میانگین نرخ فروش ۳ ماهه چهارم محصولات فولاد خوزستان با رشد مواجه بوده است و به تنی ۶۲۷ هزار تومان رسیده است که برای سال ۹۰ پیشبینی فروش هر تن کنسانتره به نرخ ۷۲،۵۴۰ تومان طبق نرخ فروش ۳ ماهه اخر کچاد لحاظ میکنیم همچنین نرخ فروش گندله را ۱۴۶ هزار تومان به ازای هر تن پیشبینی میکنیم

نسبت بودجه فروش شرکت:

همانطور که در جدول زیر مشخص میباشد بیش از ۵۱ درصد بودجه فروش شرکت را گندله تشکیل داده است که پیش بینی میشود در سالهای اتی با توجه به افزایش ظرفیت تولید گندله و کاهش ظرفیت فروش کنسانتره به دلیل تبدیل شدن به گندله عمده بودجه فروش شرکت به محصول گندله اختصاص یابد که دارای حاشیه سود دو برابری به نسبت کنسانتره میباشد این امر در بودجه شرکت باعث افزایش حاشیه سود خالص شرکت در نتیجه افزایش سود اوری چادرملو خواهد شد

مصارف ارزی:

چادرملو هیچگونه واردات و یا صادرات محصول و یا مواد اولیه را ندارد و هیچگونه تاثیری از تغییرات نرخ ارز نمیپذیرد

بررسی بهای تمام شده در شرکت چادرملو:

همانطور که مشاهده میشود عمده بهای تمام شده شرکت مربوط به مواد اولیه میباشد که در ادامه به بررسی هر یک از سرفصل های بهای تمام شده میپردازیم:

مواد مستقیم:

مواد اولیه مسرفی شرکت عمدتا سنگ اهن خام و کنسانتره مصرفی گندله میباشد که اکثرا از معادن شرکت تامین میگردد

بیش از ۶۰ درصد مواد اولیه مصرفی شرکت را کنسانتره مصرفی و ۴۰ درصد را سنگ اهن خام مصرفی تشکیل داده است همانطور که از جدول بالا مشاهده میشود نرخ خرید سنگ اهن خام  و کنسانتره مصرفی با رشد بسیار بالایی به نسبت سال ۸۹ پیشبینی شده است که این امر به دلیل افزایش هزینه های پیمانکاران میباشد

هزینه های سربار و تاثیر طرح تحول بر کچاد:

 بخش عمده و بیش از ۸۵ درصد از مصرف انرژی شرکت مربوط به انرژی برق و مابقی مربوط به گاز و سایر انرژی ها میباشد با این تفاسیر با توجه به رشد ۲.۵ برابری نرخ برق و ۳.۸ برابری نرخ گاز به طور متوسط و در حالت بدبینانه نرخ انرژی شرگت را با رشد ۳ برابری در جمع کل محاسبه میکنیم که شاهد رشد ۴۵ میلیارد تومانی هزینه های انرژی شرکت و به عبارتی شاهد کاهش ۷.۵ تومانی سود یک سال مالی شرکت خواهیم بود که در سال ۸۹ با توجه به اثر این طرح در ۳ ماهه پایانی سال تنها شاهد کاهش ۲ تومانی سود هر سهم شرکت خواهیم بود پس همانطور که مشاهد میشود طرح تحول و ازاد سازی نرخ حامل های انرژی تاثیر چندانی بر سود اوری کچاد ندارد

طرح های توسعه ای:

کچاد در داشتن طرح های توسعه زبانزد میباشد که در زیر به بررسی این طرح های مپیردازیم:

 *همانطور که مشاهده میگردد چادرملو بیش از ۱۵۰۰ میلیارد تومان طرح توسعه در دست اجرا دارد که نزدیکترین طرح های در دست اجرای شرکت طرح خط تولید پنجم کنسانتره میباشد ظرفیت این طرح سالانه ۱.۷ میلیون تن انواع کنسانتره سنگ اهن است

در خصوص طرح های فوق پیشبینی شده است از طریق صندوق ذخیره ارزی و تسهیلات ارزی در کنار منابع حاصل از افزایش سرمایه شرکت تامین مالی شود

سرمایه گذاریهای شرکت:

از سرمایه گذاریهای مهم شرکت میتوان به مالکیت ۳۱ درصدی اهن و فولاد ارفع اشاره داشت که این طرح به زودی با ظرفیت ۸۰۰ هزار تن فولاد خام در اردکان شروع به فعالیت خواهد نمود همچنین طرح تولید فولاد غدیر ایرانیان که چادرملو مالک ۲۹.۸ درصد از سهام شرکت میباشد با ظرفیت ۸۰۰ هزار تن به زودی به بهره برداری خواهد رسید شرکت برای سال ۹۰ پیشبینی سود ۱ میلیارد تومانی را از طرح های فوق دارد که قطعا با افتاح این طرح ها شاهد سوداوری بالاتری خواهیم بود

برای سال ۹۰ به تحمین بودجه شرکت خواهیم پرداخت:

مبلغ فروش:

شرکت هزینه های سربار را علی رغم عدم تاثیر بالای طرح تحول بر این شرکت با رشد بسیار شدید و غیر منطقی پیشبینی کرده است هزینه های سربار شرکت در سال ۸۹ حدود۸۷،۲ میلیارد تومان بوده که این مقدار در سال ۹۰ به بیش از ۱۴۴،۴ میلیارد تومان رسیده است برای سال ۹۰ پیشبینی رشد ۳۰ درصدی هزینه های سربار معقولانه میباشد که با این حساب هزینه های سربار شرکت در سال ۹۰ به رقم ۱۱۳،۳ میلیارد تومان بالغ خواهد شد پس از این طریق شاهد برگشت ۳۱،۱ میلیارد تومانی هزینه های شرکت و کاهش بهای تمام شده خواهیم بود

بودجه تخمینی۹۰:

برای سال ۹۰ انتظار داریم سود شرکت حداقل به سطح ۷۵ تومان به ازای هر سهم برسد که این سود از چند جهت میتواند با رشد مواجه شود اول: کاهش احتمالی قیمت مواد اولیه که در بودجه شرکت بسیار محطاطانه در نظر گرفته شده است دوم: رشد قیمت محصولات فولاد خوزستان که موجب تعدیل عایدی این شرکت خواهد شد سوم: افتتاح طرح های توسعه ای کچاد به خصوص طرح های فولادی که موجب افزایش سوداوری این شرکت خواهد شد

با توجه به اینکه نرخ فروش شمش خوزستان فعلا حدود  ۷۲۰ تومان می باشد و شرکت سود خود را با شمش ۶۲۰ تومانی بسته است لذا شاهد رشد نرخ فروش شرکت به حدود ۱۵درصد می باشیم فروش شرکت برای سال ۹۰ حدود ۸۰۰ میلیارد تومان مدنظر قرار گرفته است که با این افزایش نرخ  به فروش شرکت حدود ۱۲۰ میلیارد تومان اضافه خواهد شد که به سود شرکت می تواند  حدود ۲۰ تومان اضافه کند لذا چنانچه نرخ فروش شمش خوزستان در محدوده ۷۲۰ تومان ثابت بماند سود چادرملو حدود ۸۵ تومان خواهد شد در مورد طرح توسعه خط جدید چادرملو نیز باید متذکر شد شرکت می تواند از بابت این  طرح حدود ۲۰ تومان به سود سال ۹۱ خود اضافه کند لذا چشم انداز سود سازی چادرملو هنوز پابرجا می باشد چنانچه قیمت به  محدوده ۶۷۰ الی ۷۰۰ تومان برسد خرید این سهم با دید میان مدت و چشم انداز    مثبت رشد قیمت محصولات فولادی می تواند مناسب باشد در یک بازه یکساله حداقل قیمت چادرملو ۱۱۰۰ تومان خواهد بود

سشنبه ۱۰ خرداد ۹۰