مقدمه: پتروشیمی خارک یکی از بزرگترین واحدهای تولید کننده متانول و فراورده های جانبی پتروشیمی می باشد این واحد با ظرفیت اسمی تولید سالیانه ۶۶۰ هزار تن متانول و ۱۷۰ هزار تن گوگرد و ۱۱۵ هزار تن پروپان و ۱۲۰ هزار تن بوتان و ۷۰ هزار تن پنتان  به عنوان یکی از بزرگترین و سوداورترین واحدهای پتروشیمی کشور در حال فعالیت میباشد

روند سود اوری شخارک وابستگی بالایی به قیمت متانول و اوضاع اقتصادی جهانی دارد با توجه به پایان رکود اقتصادی انتظار داریم طی سال جاری و سالهای اینده قیمت جهانی متانول رشد مناسبی را تجربه نماید و سوداوری و قیمت این سهم نیز در همین راستا با رشد مواجه شود.

پیشبینی سود شخارک و میزان پوشش فصلی:

شخارک سود سال مالی منتهی به ۸۹،۱۲،۲۹ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۲۲۲،۶ تومان اعلام کرده است که در گزارش عملکرد ۹ماهه خود موفق به پوشش ۶۵ درصدی سود مذکور شده است. در امدهای شخارک از دو محل عمده تشکیل میشود حدود ۷۰ درصد سود شرکت عملیاتی و حدود ۳۰ درصد غیر عملیاتی و حاصل از درامدهای متفرقه میباشد که در ادامه به بررسی هر سر فصل میپردازیم:

تولیدات و فروش شرکت:

همانطور که مشاهده میشود عمده فروش شرکت از محصول متانول تامین میشود و متانول جز محصول اصلی این مجتمع به حساب میاید.

بررسی میزان تولید و فروش شرکت طی سال ۸۹ و عملکرد واقعی ۹ ماهه:

قیمتهای فروش بر اساس دلار ۱۰۳۰ تومانی میباشد.

نرخ فروش ۹ ماهه شرکت کمتر از قیمتهای پیشبینی شده میباشد دلیل این امر صعود و رشد قیمتهای محصولات پتروشیمی در ۳ ماهه پایانی سال میباشد

نرخ فروش ۹ماهه محصولات شرکت به ترتیب: پروپان ۵۳۲ دلار و پنتان ۶۲۷ دلار و بوتان ۵۸۸ دلار و متانول ۲۸۴ دلار و گوگرد ۹۴ دلار بوده است

با فرض دلار ۱۰۳۰ تومانی با افزایش هر ۱۰ دلار نرخ پروپان و بوتان و پنتان شاهد افزایش ۱۳ ریالی سود هر سهم شخارک خواهیم بود

با فرض دلار ۱۰۳۰ تومانی با افزایش هر ۱۰ دلار نرخ متانول شاهد رشد ۲۱ ریالی سود هر سهم شخارک خواهیم بود

با فرض دلار ۱۰۳۰ تومانی با افزایش هر ۱۰ دلار نرخ گوگرد شاهد رشد ۵ ریالی سود هر سهم شخارک خواهیم بود

درامدهای متفرقه شخارگ:

همانطور که گفته شد حدود ۳۰ درصد سود شخارگ غیر عملیاتی و درامدهای متفرقه میباشد که بخش عمده ان به دلیل فروش نقدی شرکت درامد حاصل از سپرده گذاری میباشد

در گزار عملکرد ۹ماهه سال گذشته شاهد تحقق۶۸میلیارد تومانی این درامدها بودیم اما در ۹ماهه سال جاری شاهد تحقق۵۳،۷ میلیارد تومانی این درامدها هستیم پس قطعا این درامدها در سال جاری نیز تحقق خواهد یافت

مصارف ارزی:

شخارک در بودجه سال ۸۹ خود پیشبینی صادرات ۱۰۰ درصدی محصولات تولیدی خود را دارد که در عملکرد ۹ ماهه تمامی محصولات خود را صادر کرده است شرکت بودجه صادراتی سال ۸۹ خود را بر اساس دلار ۹۹۰ تومانی بسته است با توجه به حجم صادرات شرکت  برای یک سال مالی در صورت افزایش نرخ ۱۰ درصدی دلار شاهد رشد ۳۰ تومانی  سود شخارک به ازای هر سهم در یک سال مالی خولهیم بود

شرکت هیچگونه وارداتی ندارد.

بررسی بهای تمام شده در شرکت پتروشیمی خارک:

همانطور که مشاهده میشود عمده بهای تمام شده را مواد اولیه تشکیل میدهد

مواد مستقیم: مواد مستقیم در بهای تمام شده شخارک نسبتا بالا میباشد عمده مواد اولیه شخارک گاز ترش میباشد که این ماده به نسبت سال ۸۸ با رشد ۱۷۰ درصدی در بودجه سال ۸۹ لحاظ شده است و بهای هر متر مکعب گاز دریافتی به ۹۰ تومان به ازای هر متر مکعب افزایش یافته است برای سال اینده نیز قیمت گاز بین سطوح قیمتی ۱۰۰-۱۲۰ تومان قرار خواهد گرفت پس نگرانی از بابت افزایش شدید نرخ مواد اولیه شرکت وجود ندارد و در سال اینده با فرض دریافت گاز با نرخ ۱۲۰ تومان به ازای هر مترمکعب شاهد افزایش ۳۰ میلیارد تومانی بهای تمام شده و یا به عبارتی افزایش ۳۰ تومانی هزینه های مواد اولیه شرکت در بدترین حالت ممکنه میشود که این امر نیز با افزایش قیمت محصولات شرکت خنثی میشود

همچنین شرکت در سال ۸۸ نرخ گاز مصرفی خود را به ازای هر مترمکعب ۶۹ تومان در بودجه خود در نظر گرفته بود اما نهایتا با توجه به اعتراض های شرکت نرخ نهایی سال ۸۸ به ملغ ۴۵،۸ تومان کاهش یافت و این اختلاف قیمت مواد اولیه باعث کاهش بهای تمام شده گردیده و سود حاصله به حساب سود و زیان انباشته شرکت انتقال داده شد

تاثیر ازاد سازی نرخ انرژی بر شخارگ:

ازاد سازی طرح تحول با توجه به اینکه نرخ گاز مصرفی شرکت طی اخرین اطلاعیه به نرخ روز درامده است تاثیری در سوداوری اتی شخارگ نخواهد داشت لازم به ذکر است انرژی مصرفی داخلی شرکت نیز در حد بسیار ناچیزی میباشد که عمده انرژی شرکت نیز از طریق نیروگاه خود شرکت و مازاد گاز مورد استفاده شرکت تامین میگردد در نتیجه این شرکت از ازاد سازی نرخ حاملهای انرژی مصونیت کاملی دارد

شرکت دارای سود انباشته قابل توجه ۴۶۰ تومانی به ازای هر سهم میباشد.

طرح های توسعه ای:

با افتتاح این دو طرح جمعا بیش از ۱۵۰ تومان به سود هر سهم شخارک اضافه خواهد شد.

نتیجه گیری:

با توجه به افزایش نرخ محصولات پتروشیمی در ۳ ماهه اخر سال پوشش سود سال جاری بدون مشکلی تحقق خواهد یافت  همچنین از طریق افزایش نرخ دلار نیز شاهد افزایش سوداوری شخارک خواهیم بود و با فرض افزایش ۱۰ درصدی نرخ دلار برای یک سال مالی شاهد افزایش ۳۰ تومانی سود هر سهم در یک سال خواهیم بود افزایش نرخ فروش متانول و افزایش نرخ دلار تاثیر بسزایی در سوداوری و قیمت اتی این سهم خواهد داشت

تخمین سود سال ۹۰:

برای سال ۹۰ انتظار تولید و فروش ۱۳۰ هزار تن پروپان و ۱۵۰ هزار تن بوتان و ۱۰۰ هزار تن پنتان و ۶۰۰ هزار تن متانول و ۱۷۰ هزار تن گوگرد را داریم لازم به ذکر است کاهش مقداری فروش محصولات شرکت در سال ۸۹ به دلیل اتش سوزی برخی واحدهای تولیدی شرکت و ایجاد وقفه بوده است که در سال ۹۰ انتظار چنین وقایعی نمیرود

مقدار فروش شرکت:

همچنین نرخ فروش محصولات شرکت بر اساس متوسط نرخ فروش ۳ ماهه ۸۹ براورد میشود بدین ترتیب پروپان و بوتان ۷۵۰ دلار و پنتان ۶۵۰ دلار و متانول۳۰۰ دلار و گوگرد ۹۵ دلار لحاظ میشود

مبلغ فروش:

همچنین نرخ خوراک مصرفی را در بالاترین حد یعنی به ازای هر متر مکعب ۱۲۰ تومان در نظر میگیریم لازم به ذکر است نرخ خوراک مصرفی در سال ۸۹ حدود ۹۰ تومان به ازای هر متر مکعب بوده است

مواد اولیه:

همچنین نرخ دلار را ۱۰۷۰ تومان فرض میکنیم

نرخ مواد اولیه با توجه به افزایش مقداری فروش و بلطبع افزایش میزان مصرف همچنین افزایش نرخ فروش به بیش از ۱۴۲ میلیارد تومان رسیده است در سر فصل دستمزدها نیز با افزایش ۲۰ درصدی دستمزدها برای سال ۹۰ به رقم ۳ میلیارد تومان میرسیم همچنین هزینه های سربار نیز رقم ۵۵ میلیارد تومان برای سال ۹۰ فرض شده است

بهای تمام شده: ۱۴۲ میلیارد تومان مواد اولیه+۳ میلیارد تومان دستمزد +۵۵ میلیارد تومان هزینه های سربار=۲۰۰ میلیارد تومان

هزینه های عمومی اداری نیز با رشد ۱۰ درصدی به نسبت سال ۸۹ حدود ۴۱ میلیارد تومان در نظر گرفته شده است

بودجه پیشبینی شده برای سال ۹۰ با توجه به مفروضات اعلام شده:

نکته: با توجه به صادراتی بودن تمامی محصولات شرکت مالیاتی به شرکت تعلق نمیگیرد مالیات فوق نیز بابت سایر درامدهای شرکت میباشد

همانطور که مشاهده میشود سود هر سهم پیشبینی شده برای سال ۹۰ حدود ۳۲۹،۸ تومان به ازای هر سهم میباشد قابل ذکر میباشد بودجه بالا با توجه به قیمتهای فعلی نفت و مشتقات نفتی میباشد و با توجه به چشم انداز صعودی قیمتهای جهانی نفت و محصولات پتروشیمی پیشبینی میشود سود شرکت افزایش بیشتری یابد

از طرفی نرخ گاز مصرفی برای سال ۹۰ به ازای هر متر مکعب ۱۲۰ تومان در نظر گرفته شده است در صورت کاهش هر ۱۰ تومان نرخ گاز مصرفی شاهد افزایش ۱۰ تومانی سود هر سهم شرکت خواهیم بود

در سرفصل درامدهای متفرقه با توجه به افزایش مقدار تولید و فروش محصولات شرکت پیشبینی میشود شاهد رشد احتمالی درامد سپرده گذاریها باشیم که درصورت تحقق این امر میتوان به افزایش ۵-۱۰ تومانی سود شرکت در سال ۹۰ از این محل امیدوار بود ما در بودجه تحلیلی این درامد را محطاطانه لحاظ نموده ایم

همچنین با افزایش نرخ دلار و در صورت رسیدن قیمت دلار به سطوح ۱۱۵۰-۱۲۰۰ تومان در سال ۹۰ شاهد رشد ۳۰ تومانی سود هر سهم شرکت خواهیم بود

در کل با توجه به عوامل بالا در یک جمع بندی با توجه به سود شرکت و ارزش گذاری بر اساس مدل پی بر ای میتوان با اعمال پی بر ای حداقلی ۶ و با توجه به سود ۳۳۰ تومانی شرکت به قیمتهای ۱۹۸۰ تومان در سال ۱۳۹۰ برای این سهم رسید که با توجه به پتانسیلهای افزایشی سود شرکت در صورت تحقق و ازاد شدن پتانسیلهای یاد شده و افزایش سوداوری شرکت میتوان قیمتهای بالاتری را برای شرکت متصور بود

شنبه ۲ بهمن ۸۹