تحلیل بنیادی بیمه دانا

مقدمه: بیمه دانا در سال ۱۳۵۳ تاسیس شد این شرکت همچنین در سال ۱۳۶۷ با ۱۰ شرکت دیگر ادغام شده و بیمه دانا را به وجود اورد این شرکت در تاریخ ۸۹،۳،۳۱ در سازمان بورس اوراق بهادار سهام خود را عرضه کرد این شرکت هم اکنون با سرمایه ۱۰۵،۴۷۵ میلیون ریال در بازار بورس اوراق بهادار فعالیت میکند ۳۹ درصد سهام شرکت بابت رد دیون به سازمان تامین اجتماعی و چند سازمان دیگر واگذار شده است و حدود ۵ درصد سهام نیز در اختیار کارمنان شرکت و حدود ۵۶ درصد مابقی سهام نیز در تملک دولت میباشد که باید بیش از ۳۶ درصد از این مقدار را واگذار کند پس در اینده شاهد معاملات بلوکی این سهم نیز خواهیم بود

روند قیمتی سهم از روز عرضه تا کنون:

همانطور که مشاهده میشود روند قیمتی بیمه دانا از همان روز عرضه به بعد با روند کاهشی قیمتی مواجه شد بیمه دانا تنها یک روز پس از عرضه معاملات مثبت را تجربه کرد و پس از ان در روند نزولی قرار گرفت از علیل این امر میتوان به قیمت عرضه بسیار بالا و غیر منطقی و پی بر ای بالا و سود غیر عملیاتی شرکت اشاره داشت

پیشبینی سود سال مالی ۸۹ و عملکرد واقعی ۶ ماهه شرکت:

بیمه دانا سود هر سهم منتهی به سال مالی ۸۹،۱۲،۲۹ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۱۹۷،۸ تومان اعلام نموده است که در دوره عملکرد ۶ ماهه موفق به پوشش۱۶ درصدی سود خود شده است البته شرکت موفق به پوشش۴۰ درصدی سود عملیاتی خود شده است دلیل پوشش پایین شرکت تشکیل دادن بیش از ۶۲ درصد از سود سالانه شرکت حاصل از درامدهای غیر عملیاتی میباشد که این درامدها حاصل از فروش املاک شرکت است به عبارتی دیگر بیمه دانا تنها برای سال ۸۹ تقریبا ۷۴ تومان سود عملیاتی پیشبینی کرده است

تعاریف اولیه:

ذخایر حق بیمه: شرکتهای بیمه در ازای تعهدات پرداخت خسارت بیمه گران خود ملزم به نگه داری مبالغی به عنوان ذخایر حق بیمه میباشند که هر ساله با روند رو به رشد حق بیمه های صادره این ذخایر نیز افزایش میابد و به عنوان هزینه های شرکتهای بیمه ای تلقی شده و درامد حق بیمه ها کسر میشود.

بیمه اتکایی: شرکتهای بیمه ای در مقابل تعهد بالای بیمه ای از سرمایه پایین و ریسک بالایی بر خوردار میباشد پس بدین ترتیب این شرکتها بخشی از تعهدات خود را به شرکتهای دیگر واگذار میکنند و از ریسک خود میکاهند که به این عمل بیمه اتکایی میگویند(بر اساس قانون بیمه ،تعهدات هر شرکت بیمه گر برابر است با ۲۰ درصد سرمایه و ذخایر فنی که مازاد این مبلغ به عنوان بیمه اتکایی باید به سایر شرکتهای بیمه ای واگذار شود)

درامد سرمایه گذاریها: شرکتهای بیمه ای معمولا از ذخایر فنی خود در امرسرمایه گذاری (اکثرا بورسی به دلیل شفافیت بالاتر) استفاده میکنند که از این راه نیز به کسب درامد میپردازند.

درامدها:

بیمه دانا در سال ۸۹ پیشبینی صدور حدود۴۵۸ میلیارد تومان انواع بیمه نامه را دارد که این رقم به نسبت سال گذشته با رشد ۵۴ درصدی مواجه شده است نکته قابل توجه در میزان پوشش حق تقدمهای صادره میباشد بیمه دانا در سال گذشته تنها حدود۲۹۷ میلیارد تومان حق بیمه صادر نموده است در ۶ ماهه امسال شرکت تنها ۳۰۹ میلیارد تومان حق بیمه صادر نموده است این در حالی میباشد که به طور کل شرکتهای بیمه ای بیش از ۶۰ درصد حق بیمه های خود را در نیمه دوم سال صادر مینمایند و احتمالا در نیمه دوم سال نیز شاهد صدور حداقل ۳۰۰-۴۰۰ میلیارد تومان حق بیمه خواهیم بود که با این تفاسیر احتمال رسیدن حق بیمه های صادره توسط این شرکت به مقدار ۶۰۰-۷۰۰ میلیارد تومان دور از ذهن نخواهد بود نکته بسیار مهم و حساس در این شرکت میزان ذخایر حق بیمه میباشد شرکت در حالی که برای کل سال پیشبینی ذخیره۱۶،۲ میلیارد حق بیمه را دارد در عملکرد ۶ ماهه بیش از ۱۱۰ میلیارد تومان برای حق بیمه های خود ذخیره گرفته است که پیشبینی میشود این ذخایر در نیمه دوم سال یا ازاد شود یا اینکه با کاهش مواجه گردد که در این صورت شاهد رشد بسیار بالا و نجومی درامدهای حق بیمه دانا خواهیم بود

عمده پرتفوی بیمه ای شرکت در بخش خدمات درمانی متمرکز شده است به طوری که بیش از ۴۷ درصد حق بیمه های صادره شرکت مربوط به خدمات درمانی میباشد و بیش از ۳۰ درصد حق بیمه های صادره شرکت نیز در بخش اتومبیل میباشد

ضریب خسارت:

شرکتهای بیمه ای در قبال حق بیمه های صادره با پرداخت خسارت نیز مواجه میباشند این نسبت در شرکتهای بیمه ای متفاوت میباشد از ظریب خسارت به نوعی متوان به عنوان بهای تمام شده نیز یاد کرد

به طور کلی درامدها و هزینه های شرکتهای بیمه ای به روش زیر به دست میاید:

سود فعالیتهای بیمه ای +سود حاصل از سرمایه گذاریها-هزینه های عمومی و اداری و مالیات=سود خالص پس از کسر مالیات

که اغلب سود این شرکتها به استفاه بهینه در منابع و ذخایر حق بیمه و سرمایه گذاری مناسب و نرخ سرمایه گذاریها بستگی دارد به عبارتی سود سرمایه گذاریها و عملکرد شرکتهای بیمه ای در این بخش میتواند تاثیر اصلی را در سوداوری شرکتهای بیمه داشته باشد

سرمایه گذاریهای بیمه دانا:

بیمه دانا در سال ۸۹ پیشبینی درامد ۱۲.۵میلیارد تومانی را از سرفصل سرمایه گذاری از محل ذخایر فنی و ۱،۴ میلیارد تومانی را از سایر منابع خود دارد.درامد سرمایه گذاری در این شرکت از ۲ بخش تامین میشود:

۱-درامد سرمایه گذاری در سپرده های بانکی۲-درامد سرمایه گذاری در سهام

همانطور که مشاهده میشود میزان سرمایه گذاریهای بیمه دانا در ۶ ماهه ابتدای سال ۸۹ به نسبت سال ۸۸ با رشدمواجه شده است که با توجه به افزایش حق بیمه های صادره و افزایش ذخایر فنی پیش بینی میشود این مقدار تاپایان سال به خصوص در بخش سپرده های بانکی با رشد بالایی مواجه شود که باعث افزایش سود سرمایه گذاریهای شرکت میشود

پرتفوی بورسی شرکت:

پرتفوی بورسی شرکت تشکیل شده است از بیش از ۵۰ شرکت بورسی که از مهمترین انها میتوان به سرمایه گذاری بیمه با بهای تمام شده هر سهم ۱۰۰ تومان و ارزش ۱،۱ میلیارد تومان و صدرا با بهای تمام شده ۲۲۶ تومان و ارزش ۹۲۷ میلیون تومان و سیمان تهران با بهای تمام شده هر سهم ۳۷۶ تومان و ارزش ۶۵۰ میلیون تومان و ده ها شرکت بورس که جمعا ارزش انها با احتساب ذخیره کاهش ارزش سرمایه گذاریها ۱۰.۸ میلیار تومان میشود

با توجه به پرتفوی بورسی شرکت و ذخایر شرکت که عمدتا شرکتهای سیمانی میباشد شرکت با ازاد سازی ذخایر چندانی مواجه نمیباشد

پرتفوی غیر بورسی:

این شرکت مالک ۳درصدی بیمه اتکایی ایرانیان و ۷ درصدی بیمه امین و ۳،۵ درصدی خدمات مهندسی مشاور ایران و ۱،۵ درصدی بیمه توسعه عمران با بهای تمام شده ۸،۷ میلیارد تومان میباشد

بررسی درامدهای غیر بیمه ای شرکت بیمه دانا:

بیمه دانا برای سال جاری پیشبینی درامد حدود۱۳ میلیارد تومانی را از این سرفصل غیر عملیاتی دارد به عبارتی بیش از ۶۲ درصد سود سال جاری شرکت غیر عملیاتی میباشد این سود پیشبینی فروش داراییها و املاک شرکت میباشد

این شرکت ۴ ملک خود را برای مزایده قرار داده است که دو ملک در تهران و یک ملک در اردبیل و دیگری واقع در اهواز میباشد قیمت پایه کل این املاک حدود ۱۷ میلیارد تومان میباشد

مشخصات املاک شرکت به شرح ذیل میباشد:

ساختمان اهواز به مساحت ۱۸۴۶ متر مربع عرصه و و ۶۷۰ متر عیانی با ارزش دفتری ۴۱۶ میلیون تومان و قیمت پایه ۹،۲ میلیارد تومان

ساختمان اداری ۱۰ طبقه سعدی تهران با مساحت ۴۹۱ متر مربع عرصه و ۵۶۶۸ متر عیانی به ارزش دفتری ۸۸۲ میلیون تومان و قیمت پایه۶،۶ میلیارد تومان

ساختمان مسکونی نایبی اردبیل به مساحت ۳۲۴ متر مربع و به ارزش دفتری ۵ میلیون تومان و قیمت پایه ۱ میلیارد تومان

اپارتمان تهرانپارس به مساحت ۱۱۸ مترمربع عیانی و ارزش دفتری ۲۲ میلیون تومان و قیمت پایه ۱۶۰ میلیون تومان میباشد

بررسی سهم بیمه دانا از خسارت دکل حفاری:

بیمه نامه دکل حفاری توسط چند شرکت صادر شده بود پس از انفجار این دکل مباحثی بر سر میزان سهم هر یک از شرکتهای بیمه ای مطرح شد تا نهایتا سهم بیمه دانا حدود ۲.۸ میلیارد تومان مشخص شد که این امر با توجه به رشد درامدهای شرکت در نیمه دوم سال تاثیر چندانی در سود شرکت نخواهد داشت

سهامداران عمده:

نکته قابل توجه در سهامداری بیمه دانا سهم دولت میباشد که باید به ۲۰ درصد کاهش پیدا کند به همین دلیل بلوک ۳۶ درصدی شرکت حائز اهمیت میباشد و با عرضه این بلوک رقابت شدیدی برای کسب این بلوک و خرید سهام خرد در بازار ایجاد خواهد شد

نتیجه:

از سود ۱۹۷،۸ تومانی شرکت تنها حدود ۷۴ تومان ان عملیاتی میباشد و مابقی غیر عملیاتی و غیر قابل تکرار برای سالهای اتی میباشد با اعمال پی بر ای خوشبینانه ۱۰ برای این شرکت به دلیل سود عملیاتی و ۱ واحد پی بر ای برای سود غیر عملیاتی به قیمت ۸۶۴ تومان برای این سهم میرسیم که همانطور که مشاهده میشود قیمت فعلی سهم بسیار بالاتر از قیمتهای تحلیلی میباشد که قیمتهای فعلی توسط چند عامل میتواند توجیه شود

عامل اول در دست داشتن افزایش سرمایه از محل سود انباشته که پس از فروش املاک شرکت و از سود غیر عملیاتی حاصله انجام خواهد گرفت

عامل دوم در پیش بودن عرضه بلوک ۳۶ درصدی سهام شرکت که ارزش بالایی پیدا خواهد کرد و عطش سهامداران حقوقی بسیاری با توجه به ماهیت شرکت و فعالیت عمدتا در زمینه بهداشت و درمان خواهان این بلوک و سهام خرد در بازار برای کسب کرسی های هیئت مدیره خواهند بود

عامل سوم سرمایه پایین شرکت میباشد

عامل چهارم افزایش شدید حق بیمه های صادره و افزایش سود عملیاتی به خصوص برای سال اینده میباشد به طوری که صدور حق بیمه در ۶ ماهه سال جاری به نسبت سال گذشته با رشد بیش از ۱۰۰ درصدی مواجه شده است که پیشبینی میشود حق بیمه های صادره امسال نیز به رقم ۶۰۰-۷۰۰ میلیارد تومان برسد

عامل پنجم افزایش شدید ذخایر حق بیمه در عملکرد ۶ ماهه میباشد که در نیمه دوم سال از یک طرف شاهد رشد صدور حق بیمه ها و از طرفی شاهد کاهش و برگشت بخشی از ذخایر حق بیمه خواهیم بود که این امر باعث رشد شدید سوداوری شرکت خواهد شد از طرفی با افزایش سرمایه گذاری های شرکت از محل ذخایر فنی شاهد جهش سود این سرفصل به خصوص در سال اتی خواهیم بود

در پایان در صورت فروش املاک و شناسایی سود غیر عملیاتی و مواردی که در بالا گفته شد احتمال رشد سوداوری سهم تا سطوح ۲۲۰-۲۳۰ تومان نیز برای سال جاری وجود دارد اما رشد قیمتی سهم تنها منوط به موارد مطرح شده بالا میشود

چهارشنبه ۲۲ دی ۸۹