تحلیل بنیادی سرمایه گذاری سایپا

مقدمه: سرمایه گذاری سایپا ابتدا با نام طیف سایپا به تولید رنگ و رزین مورد نیاز سایپا اشتغال داشت اما این شرکت در سال ۱۳۸۳ تغییر ماهیت داده و شرکت طیف سایپا به زیر مجموعه شرکت انتقال یافته و سرمایه گذاری سایپا با هدف سرمایه گذاری و مدیریت سرمایه گذاری گروه سایپا تشکیل شد

روندسوداوری ۳ سال گذشته سهم:

همانطور که مشاهده میشود سوداوری شرکت طی ۵ سال گذشته همواره روند صعودی را به همراه داشته است که این روند با خرید بلوکی سهام ملی صنایع مس ایران شیب بالاتری به خود گرفته است و پیشبینی میشود روند سود اوری شرکت طی سالهای اتی نیز ادامه یابد

وضعیت سوداوری وساپا:

سرمایه گذاری سایپا سود هر سهم سال مالی منتهی به ۸۹،۱۲،۲۹ خود را به ازای هر سهم مبلغ ۲۶،۶ تومان اعلام نموده است که در گزارش عملکرد ۶ ماهه موفق به پوشش۱۶۴ درصدی سود مذکور شده است که در ادامه به بررسی علل این امر خواهیم پرداخت

بررسی پرتفوی بورسی وساپا:

***بهای تمام شده هر سهم ملی مس ایران ۸۷۷،۶ ریال میباشد و بهای تمام شده هر سهم بانک پارسیان ۳۲۱ تومان است و بهای تمام شده سایپا و سرمایه گذاری رنا نیز به ترتیب ۲۵۱ و ۱۷۷ تومان به ازای هر سهم میباشد

***شرکت مالک ۱۷۴ میلیون سهم شرکت ملی مس میباشد برای سال جاری با توجه به سود ۲۰۰ تومانی فملی و احتمال تقسیم ۱۵۰ تومان از این سود انتظار افزایش ۱۲ میلیارد تومانی در امد حاصل از سرمایه گذاریها را برای سال اتی از این سهم داریم به عبارتی شاهد رشد ۷ تومانی سود شرکت خواهیم بود

***همچنین از سال اینده با توجه به کسب مالکیت ۳ درصدی سهام بانک پارسیان و با فرض تقسیم ۴۰ تومانی سود پارسیان انتظار رشد ۱۴ میلیارد تومانی و به عبارتی رشد ۸ تومانی سود هر سهم وساپا را در سال ۹۰ شاهد خواهیم بود

ترکیب سبد و درصد تاثیر گذاری پرتفوی بورسی:

همانطور که مشاهده میشود بیش از ۵۰ درصد وزن پرتفوی شرکت به دو سهم ملی مس و بانک پارسیان اختصاص یافته است به همین دلیل با رشد قیمتی این دو سهم به خصوص ملی مس ایران ارزش پرتفوی شرکت به شدت بالا میرود همچنین لازم به ذکر است بخش عمده سود شرکت مربوط به ۳ شرکت ملی مس و بانک پارسیان و سایپا میباشد

پرتفوی غیر بورسی وساپا:

سرمایه گذاری سایپا دارای پرتفوی غیر بورسی به ارزش تقریبی ۹۵،۵ میلیارد تومان در اختیار دارد که شرکت توسعه خودرو و ورق خودرو و سرمایه گذاری کارکنان از شرکتهای مهم این پرتفو محسوب میشود لازم به ذکر است سود چندانی از این پرتفو نصیب شرکت نمیشود همچنین شرکت مالک ۳،۵ درصد بانک پاسارگاد بوده است که سهام مذکور را به فروش رسانده است

نکات مهم:

شرکت در قالب کنسرسیومی در سال حاری اقدام به خرید بلوکی ۲۸،۹ درصد سهام سایپا با نرخ ۴۸۴،۹ تومان نموده است که سهام فوق به صورت زیر بین شرکتهای کنسرسیوم تقسیم شده است:

شرکت ایمن جوش سایپا(۱۰۰ درصد سهام متعلق به سرمایه گذاری سایپا میباشد) ——۴،۹ درصد

شرکت سرمایه گذاری رنا(سرمایه گذاری سایپا اقدام به خرید ۳۸ درصد سهام شرکت فوق را انجام داد)—–۹ درصد

شرکت بازرگانی ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان(۲۰ درصد متعلق به سرمایه گذاری سایپا و مابقی شرکتهای زیر مجموعه و سایر قطعه سازهای میباشد)———————————————————————————————–۱۴ درصد

به عبارت دیگر سرمایه گذاری سایپا به طور غیر مستقیم مالک حداقل ۱۱ درصد سهام سایپا میباشد این در حالی است که مالکیت شرکتهای زیر مجموعه سرمایه گذاری سایپا در شرکتهای ستاره تابان و تجارت الکترونیک تابان مشخص نمیباشد که با احتساب این امر مالکیت سرمایه گذاری سایپا در بلوک سایپا بیش از این مقدار خواهد شد

شرکت جمعا از خرید سهام سایپا و بخش نقدی ۳۰ درصدی ان حدود ۱۱۳ میلیارد تومان باید پرداخت نماید همچنین این شرکت باید به دلیل خرید ۳۸ درصد بلوک سرمایه گذاری رنا نیز حدود ۱۶۰ میلیارد تومان بخش نقدی ان را پرداخت نماید که با این دو پرداخت جمعا ۲۹۳ میلیارد تومان تعهدات وساپا میباشد که طبق اعلام شرکت پرداخت این تعهدات از طرق زیر انجام میپذیرد:

۱۲۵ میلیارد تومان افزایش سرمایه+ ۸۰،۶ میلیارد تومان فروش سهام بانک پاسارگاد +۸۷،۴ میلیارد فروش داراییهای ثابت

شرکت مالک ۳ درصد سهام بانک پاسارگاد با بهای تمام شده ۲۷،۵ میلیارد تومان میباشد که با فرض فروش بلوکی سهام این بانک با نرخ ۳۲۰ تومان انتظار درامد ۸۷،۵ میلیاردی و سود ۶۰ میلیاردی را از این معامله داریم

سهماداران عمده:

همانطور که مشاهده میشود عمده سهام شرکت در تملک سایپا میباشد و شرکت سهام شناوری در بازار ندارد به همین دلیل در مواقعی که پتانسیل رشدی برای سهم پدیدار میشود سهم به شدت روند صعودی به خود گرفته و بازدهی بالایی میدهد

محاسبه NAV و ارزش ویژه هر سهم:

نتیچه: عمده درامد سرمایه گذاری شرکت در سال جاری محقق شده است همچنین شرکت ۱۱،۵ میلیارد تومان ذخایر کاهش ارزش سرمایه گذاریهای خود را در صورتهای مالی ۶ ماهه لحاظ و شناسایی نموده است

همچنین شرکت از فروش سهام رایان سایپا و سایپا و مخابرات و چادرملو و سایر شرکتهای بورسی توانسته است در دوره عملکرد ۶ ماهه بیش از ۶ میلیارد تومان سود بدست اورد با توجه به شناسایی کامل سود حاصل از سرمایه گذاریهای شرکت و برگشت ذخایر انتظار سود بیشتر را در سال جاری از این سرفصل نداریم اما احتمال دارد شرکت در صورت فروش سهام شرکتهای بورسی سود مناسبی شناسایی کند همچنین شرکت سهام بانک پاسارگاد خارج از بورس را به فروش رسانده است که میتواند از این سرفصل شاهد رشد سوداوری باشد و با فروش ۳ درصد سهام بانک پاسارگاد و افزایش ۶۰ میلیارد تومانی سود حاصل از این معامله انتظار اضافه شدن ۳۰ تومان سود حاصل از فروش را به ازای هر سهم داریم و از طرفی با فروش نیمی از سهام سرمایه گذاری رنا به سود ۲۰ میلیارد تومانی دست یافته است همچنین در نهایت برای سال جاری افزایش سود ۲۶،۶ تومانی شرکت را تا سطح ۸۵-۹۰ تومان را انتظار داریم که با اعمال پی بر ای متوسط ۳ تا ۳،۵ به دلیل غیر عملیاتی بودن سود مذکوربه قیمتهای ۲۷۰تا نهایتا ۳۰۰ تومان برای این سهم در بازه میان مدت میرسیم که قیمت فوق با توجه به روند صعودی قیمت سهام خودرویی و افزایش قیمت سهام سایپا و ملی مس همچنین تحول شگرفی که از طریق افزایش سود سرمایه گذاریها به خصوص در سهام شرکتهای ملی مس و بانک پارسیان سرمایه گذاری رنا و سایپا صورت میپذیرد سال ۹۰ سال شکوفایی سود شرکت خواهد شد و با این چشم انداز مثبت توجیه پذیر است

البته از سال اینده نیز شاهد رشد فزاینده هزینه های مالی به دلیل پرداخت اقساط خرید سهام سایپا و سرمایه گذاری رنا توسط این شرکت میباشیم که با توجه به عدم شفافیت در مورد خرید بلوک سایپا و خرید به صورت کنسرسیومی و توسط شرکتهای زیر مجموعه محاسبه دقیق هزینه های مالی امکان پذیر نمیباشد

برای سال اتی نیز با توجه به افزایش شدید سود شرکت ملی مس ایران و خرید سهام سایپا و سرمایه گذاری رنا در کنار خرید ۳ درصد سهام بانک پارسیان شاهد رشد بالایی در سر فصل سود حاصل از سرمایه گذاریهای شرکت خواهیم بود که این امر بخش عمده هزینه های مالی شرکت را خنثی و موجب افزایش سود شرکت در سال جاری خواهد شد

شنبه ۱۸ دی ۸۹