تحلیل بنیادی فولاد خوزستان

ذوب و ریختگری و نورد فلزات آهنی و فولادهای آلیاژی جهت تولید انواع مقاطع هندسی استاندارد شرکت فولاد خوزستان، نخستین کارخانه فولادسازی کشور به روش احیاء مستقیم، و دومین قطب تولید فولاد دربزرگترین کشورفولادساز خاورمیانه، جمهوری اسلامی ایران، میباشد. شرکت فولادخوزستان طراح ومبتکر نخستین کوره احیاء مستقیم گندله سنگ آهن بدست متخصصین توانای داخلی و برمبنای روش جهانی میدرکس ، ونیز سازنده اولین کوره پاتیلی با فن آوری کاملا ایرانی درواحد فولادسازی است. این کارخانه تا پایان مهرماه ۱۳۸۵ بیش از ۲۳ میلیون تن فولاد تولید داشته که از این مقدار بالغ برهفت میلیون و پانصد هزارتن آن را به ارزش تقریبی ۸/۱ میلیارد دلار روانه بازارهای جهانی ساخته است. این کارخانه که برای تولید یک میلیون و۵۵۰ هزارتن فولاد درسال طراحی شده است ، طی فازهای اول ودوم توسعه ، تا پایان سال ۱۳۸۹ شمسی ، به تولیدی بیش از دو برابر توان اسمی خود یعنی رقم بیسابقه سه میلیون ودویست هزارتن درسال دست خواهد یافت.

پیشبینی سود سال جاری شرکت و عملکرد ۳ ماهه شرکت:

فولاد خوزستان با سرمایه ۲۱۹.۲ میلیارد تومانی خود سود هر سهم سال مالی منتهی به ۲۹/۱۲/۸۹ خود را مبلغ ۵۳.۸ تومان پیشبینی نموده است که در مجمع پیش رو تقسیم ۵۰ درصد از سود خود را در نظر دارد که با توجه به روند مجامع این شرکت تقسیم سود شرکت حداقل ۷۰ درصد میباشد.

همانطور که مشاهده میشود این شرکت در گزارش عملکرد ۳ ماهه خود موفق به پوشش ۶۸ درصد از سود خود شده است که این امر به دلیل افزایش نرخ فروش محصولات و کاهش بهای تمام شده محصولات تولیدی شرکت میباشد که قطعا تعدیل عایدی و افزایش سوداوری را در ماهای اتی برای این شرکت رقم خواهد زد.

تولیدات و فروش شرکت:

همانطور که مشاهده میشود این شرکت بودجه خود را بر اساس فروش ۲.۸۵۰.۰۰۰ هزار تن انواع محصولات بسته است.

قیمتهای فروش واقعی ۳ ماهه اول ۸۹:

اسلب: حدود ۵۳۱.۷۰۰ هزار تومان به ازای هر تن

بلوم و بیلت:حدود ۵۸۸.۸۰۰ هزار تومان به ازای هر تن

همانطور که مشاهده میشود قیمتهای فروش بودجه سال ۸۹ فولاد خوزستان نسبت به سال گذشته با رشد ۲۰ درصدی مواجه شده است که این رشد در ۳ ماهه ابتدای سال نیز از این حد فراتر رفته و نسبت به سال گذشته با رشد ۲۵-۳۰ درصدی روبرو گشته است.

بررسی بهای تمام شده در شرکت فولاد خوزستان:

همانطور که از جدول بالا مشاهده میشود دو سرفصل مواد اولیه و هزینه های سرباز بخش اعظمی از بهای تمام شده فخوز را تشکیل میدهند که در ادامه به بررسی این سرفصل ها میپردازیم.

مواد مستقیم:

عمده مواد اولیه مصرفی فخور سنگ اهن میباشد که از معادن داخلی به خصوص چادرملو و گل گهر خریداری میگردد بر طبق توافقنامه ای که بین شرکتهای سنگ اهنی و فولاد سازها در خصوص نرخ فروش و خرید سنگ اهن انجام شد مقرر گردید در خصوص شرکت فولاد خوزستان قیمت خرید هر تن سنگ اهن از شرکت سنگ اهن گل گهر به میزان ۹ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان و هرتن سنگ اهن چادرملو به میزان ۱۰ درصد میانگین نرخ فروش محصولات فولاد خوزستان تعیین گردد.

شرکت پیشبینی خرید حدود ۴.۸ میلیون تن سنگ اهن را برای سال ۸۹ در نظر دارد(۲.۳ میلیون تن از شرکت چادرملو و حدود ۱.۴ میلیون تن از شرکت سنگ اهن گل گهر و ۷۰۰ هزار تن از معادن چغارت و حدود ۸۰۰ هزارتن نیز از طریق واردات تامین شود)

نکته مهم در هزینه خرید هر تن سنگ اهن این مورد میباشد که توجه بسیار ویژه ای نیز باید به ان شود:

برای مثال نرخ خرید هر تن سنگ اهن از چادرملو طبق فرمول محاسباتی مبلغ ۵۲.۴۰۰ تومان میشود که با احتساب هزینه حمل و نقل ۳۷.۲۰۰ تومانی این رقم بالاتر میرود در واقع بخش قابل توجهی از قیمت خرید سنگ اهن هزینه حمل و نقل ان میباشد که این هزینه با توجه به بعد مسافت برای سنگ اهن گل گهر پایینتر و برای سنگ اهن وارداتی بسیار بالاتر میباشد.

هزینه های حمل و نقل از معادن مختلف به ازای هر تن در سال ۸۹:

چادرملو:۳۷.۲۰۰تومان ، گل گهر:۲۷.۲۵۰ تومان ، چغارت:۳۶.۸۰۰ تومان

هزینه خرید هر تن سنگ اهن از معادن مختلف به ازای هر تن در سال ۸۹:

چادرملو: تومان ۵۲.۴۰۰ ،گل گهر۴۷.۱۰۰ تومان ،چغارت ۴۹.۸۰۰ تومان و سنگ اهن وارداتی:۱۹۳.۴۰۰ تومان

که از برایند هزینه خرید و هزینه حمل و نقل شرکت به طور میانگین قیمت خرید سنگ اهن را که در جدول بالا نیز نشان داده شده است را نمایان میسازد.

همانطور که مشاهده میشود قیمت خرید مواد اولیه شرکت در ۳ ماهه ابتدایی سال ۸۹ کمتر از مقدار پیشبینی شده بودجه میباشد که این امر عدم خرید از شرکتهای خارجی میباشد که هزینه بالایی را در بر دارند.

در این شرکت حدود ۷۵ درصد از مواد اولیه مصرفی را سنگ اهن و ۱۵ درصد مواد مصرفی را اهن قراضه و چدن و ۱۰ درصد مابقی را اهن اسفنجی و بریکت و سایر مواد تشکیل میدهد.

هزینه های سربار:

از حدود ۶۰۰ میلیارد تومان هزینه سربار این شرکت حدود ۱۰۰ میلیارد تومان ان هزینه های انرژی میباشد که در جدول زیر به بررسی جزییات این هزینه ها پرداخته شده است.

با توجه به جدول بالا مشخص میشود که حدود ۷۵ درصد بهای انرژی مصرفی فخوز را برق و حدود ۲۵ درصد مابقی را گاز تشکیل میدهد که با فرض ازاد سازی ۳ برابری این حاملهای انرژی شاهد اظافه شدن حدود ۳۰۰ میلیارد تومان هزینه اضافی بر این شرکت خواهیم بود به عبارت دیگر با ازاد سازی یارانه ها شاهد کاهش حدود ۱۴۰ تومانی سود فخوز خواهیم بود.

البته دولت برای شرکتهای با مصرف انرژی بالا و به اصلاح انرژی بر تمهیداتی را خواهد اندیشید و نرخ یارانه ها را برای این شرکت ها به صورت مقطعی و ان هم نه کاملا ازاد خواهد کرد و تخفیفاتی را در این بین برای این شرکتها اعمال خواهد کرد همچنین برای کاهش صدمات ناشی از اجرای طرح تحول این شرکت احداث نیروگاه ۵۰۰ مگا واتی را در دست اقدام دارد که پیشبینی میشود در سال ۱۳۹۲ این نیروگاه به بهره برداری برسد.

مصارف ارزی و میزان واردات و صادرات شرکت:

این شرکت حدود ۲۰-۴۰ درصد از محصولات تولیدی خود را با توجه به تقاضای بازارهای جهانی به امر صادرات اختصاص داده است که این رقم معادل ۲۰۰-۶۰۰ میلیارد تومان بالغ میشود ارز مورد استفاده در این مبادلات دلار میباشد که شرکت نرخ این ارز را در بودجه خود ۱۰۰۷ تومان در نظر گرفته است

از طرفی این شرکت حدود ۱۰-۳۰ درصد از مواد مورد نیاز خود را از طرقی واردات تامین میکند که نیمی از این رقم تامین مواد اولیه و نیمی دیگر تامین تجهیزات مورد نیاز خطوط طرح توسعه میباشد (حدود ۱۸۴ میلیارد تومان واردات مواد اولیه و حدود ۱۶۰ میلیارد تومان واردات تجهیزات)

با توجه به داده های بالا بیلان شرکت با حداقل صادرات نیز ۲۰ میلیارد تومان مثبت و در بهترین حالت نیز ۴۲۰ میلیارد تومان مثبت میشود بدین ترتیب با افزایش ۱۰ درصدی نرخ دلار و با توجه به وضعیت صادرات و میزان صادرات شرکت سود فخوز میتواند بین ۲ تا ۱۸ تومان به ازای هر سهم افزایش یابد.

در طرف دیگر برای سال ۸۹ این شرکت پیشبینی واردات داراییهای ثابت را برای طرح های توسعه به رقم ۱۶۰ میلیارد تومان دارد که ارز مورد استفاده در این بخش نیز دلار میباشد که در صورت افزایش ۱۰ درصدی نرخ دلار شاهد کاهش ۶ تومانی سود فخوز خواهیم بود به طور کلی سود و زیان ارزی شرکت بستگی به حجم صادرات این شرکت دارد.

طرح های توسعه ای :

نکته حائز اهمیت در ترکیب سهامداران فخوز بلوک ۳۰.۵ درصدی میباشد که در سالهای گذشته توسط خصوصی سازی به فروش رفت اما خریدار ان پس از کش و قوسهای فراوان بلوک مذبور را برگشت داده و معامله باطل شد این بلوک مجددا برای عرضه اماده شده و به زودی شاهد عرضخ عمده بلوکی این سهم خواهیم بود که میتواند تاثیر روانی مثبتی بر روند قیمتی سهم ایجاد نماید.

نتیجه گیری:شرکت فولاد خوزستان برای سال ۸۹ تولید و فروش ۲.۸۵۰.۰۰۰ تن انواع بیلت و بلوم و اسلب را در دستور کار قرار دارد که در ۳ ماهه ابتدای سال جاری موفق به فروش ۷۶۹.۸۱۸ تن انواع محصولات و پوشش ۲۷ درصدی سرفصل فروش خود شده است. که با توجه به مورد مطرح شده دست یابی به ظرفیت پیشبینی شده برای سال مالی جاری دست یافتنی خواهد بود

از طرفی میانگین قیمت فروش محصولات شرکت برای سال مالی ۸۹ حدود ۵۱۰ هزار تومان میباشد این نرخ برای ۳ ماهه ابتدای سال جاری ۵۲۴ هزار تومان بوده است.

پیشبینی میشود در صورت ثبات قیمتهای جهانی بیلت در سطح ۵۰۰ دلار و تامین مواد اولیه شرکت از منابع داخلی و عدم نیاز به واردات سنگ اهن سود شرکت تا سطح ۱۲۰ تومان افزایش پیدا کند که با اعمال پی بر ای ۵-۶ به قیمت ۶۰۰تا ۷۰۰ تومان برای این سهم میرسیم که البته این براورد در حالت محتاطانه براورد شده است و با توجه به پتانسیلهای سهم و در صورت ثبات شرایط فعلی میتواند افزایش و یا کاهش نیز یابد.

بررسی حالتهای مختلف فروش شرکت

با توجه به متغییر بودن حدود ۵۰۰ میلیارد تومان از بهای تمام شده شرکت و وابستگی این مقدار از بهای تمام شده با هر ۱۰۰ دلار افزایش و یا کاهش نرخ بیلت از سطح ۵۰۰ دلار شاهد کاهش و یا افزایش ۳۰۰ میلیارد تومانی در سر فصل فروش شرکت و افزایش ۱۰۰ میلیارد تومانی بهای متغییر تمام شده باشیم با این حساب در نهایت شاهد افزایش و یا کاهش ۲۰۰ میلیارد تومانی سود شرکت خواهیم بود در نتیجه برای مثال :

با فرض فروش شرکت با نرخ بیلت ۶۰۰ دلاری شاهد افزایش ۸۰ تومانی سود شرکت خواهیم بود

گروه تحلیل گری بتا سهم

۷شهریور ۸۹