تحلیل بنیادی نفت  پارس

مقدمه:

فعالیت اصلی شرکت عبارت است از ایجاد کارخانجات تهیه مواد و محصولات نفتی و ساختمان تصفیه خانه های نفت. همچنین شرکت قادر به واردات مواد و محصولات نفتی و بسته بندی و توزیع و فروش آنهاست این شرکت یکی از بزرگترین شرکتهای تولید کننده روانکار و روغن  و محصولات چنبی مانند گریس و ضد یخ در ایران میباشد.

ترکیب سهامداران عمده:

عمده سهام شرکت و مدیریت نفت پارس در دست شرکت فواد ری میباشد.

در ترکیب سهامداری این شرکت حضور سهامداران خارجی نیز جالب توجه میباشد.

با توجه به ماهیت سهامداران شرکت سهام شناور نفت پارس در سطح پایینی قرار دارد.

روند سوداوری و قیمت هر سهم طی ۳ سال گذشته:

همانطور که مشاهده میشود روند قیمتی سهم از سال ۸۷ به بعد با شیب نزولی و کاهشی همراه شده است که از دلایل مهم این امر بروز رکود اقتصادی و کاهش شدید قیمت نفت و فراورده های نفتی را عنوان کرد.

پیشبینی سود سال ۱۳۸۹:

همانطور که در تصویر بالا مشخص است نفت پارس سود سال مالی منتهی به ۲۹/۱۲/۸۹ خود را با سرمایه ۲۵ میلیارد تومان رقم ۹۲.۳ تومان اعلام کرده است که در گزارش عملکرد ۳ ماهه خود موفق به پوشش ۱۴ درصدی سود خود شده است.

از مشکلات این سهم هزینه های مالی بالا میباشد که در ادامه این مشکل را بررسی خواهیم کرد.

بررسی سرفصل فروش شرکت:

همانطور که از جداول بالا مشخص میباشد چند نکته مهم حائز اهمیت است:

۱-بخش اعظم فروش شرکت را انواع روغن ها تشکیل میدهد که این محصول در سال ۸۹ به دلیل نوسازی پالایشگاه شرکت با افزایش ظرفیت و افزایش قیمت فوش مواجه شده است.

۲-تمامی محصولات شرکت در سال جدید با افزایش نرخ فروش مواجه شده اند که از دلایل اصلی این امر افزایش قیمت نفت و مشتقات نفتی میباشد.

مصارف ارزی و فروش داخلی و صادراتی شرکت:

حدود ۳۰ درصد از فروش شرکت صادراتی و با ارز دلار انجام میپذیرد این شرکت برای سال ۸۹ حدود ۸۳ میلیارد تومان صادرات انواع محصولا خود را با نرخ ارز دلار ۱۰۰۰ تومانی در بودجه خود لحاظ کرده است.

همچنین این شرکت حدود۱۵ درصد واردات مواد اولیه خود را در بودجه سال ۸۹ دیده است ،واردات شرکت بر اساس ارز دلار و با نرخ ۱۰۰۰ تومان و حجم ۲۷ میلیارد تومان انجام میپذیرد.

در نتیجه بیلان صادراتی شرکت بر واردات شرکت فزونی میابد بدین ترتیب شاهد افزایش ۵۶ میلیارد تومانی تراز صادرات شرکت خواهیم بود با توجه به استفاده از دلار در مراودات شرکت به ازای هر ۱۰ درصد تغییر نرخ دلار شاهد رشد ۲۰ تومانی سود هر سهم خواهیم بود.

بررسی بهای تمام شده در شنفت:

همانطور که مشاهده میشود عمده بهای تمام شده در شرکت نفت پارس هزینه های تامین مواد اولیه میباشد.

بررسی مواد مصرفی شرکت:

عمده مواد اولیه مصرفی شرکت لوبکات میباشد که از طریق پالایشگاه های داخلی تامین میگردد این محصول یکی از مشتقات نفتی میباشد و قیمت ان شدیدا به قیمت نفت وابسته است و قیمت ان دائما در حال تغییر میباشد که در سال ۸۹ در راستای افزایش قیمت نفت قیمت این محصول نیز افزایش یافته است.

هزینه های سربار و هزینه انرژی:

لازم به توضیح است که شرکت در سال ۸۷ جهت سوخت بویلر و کوره های فورفورال ناچار از سوخت اکستراکت استفاده نمود با توجه به پروژه دوگانه سوز کردن کوره فورفورال مصرف این سوخت بسیار کاهش یافته است

همانطور که در جدول بالا مشخص میباشد شرکت تنها حدود ۱ میلیارد تومان مصرف انرژی را در سال دارد و با فرض ۳ برابر شدن قیمت برق و گاز باز شاهد تنها اثر گذاری نهایی ۵ تومانی در سود این شرکت میباشیم.

لازم به ذکر است که قیمت استراکت نیز به قیمت فوب خریداری میشود.

طرح های توسعه ای:

فورفورال ۳: این پروژه به منظور افزایش ظرفیت تولید روغنهای با کیفیت بالا و با نرخ بازگشت سرمایه ۳ ساله در حال اجرا میباشد که فعلا به دلیل افزایش شدید نرخ لوبکات و کمبود نقدینگی متوقف میباشد.

بهینه سازی واحد بلندینگ: به منظور بهینه سازی و نوسازی پمپها و مخازن شرکت اجا شده است و در مراحل نهایی و تست و راه اندازی قرار دارد

سود انباشته و ارزش ویژه سهم و برنامه های اتی نفت پارس:

طبق اخرین ترازنامه شرکت،نفت پارس دارای ۳۵ تومان سود انباشته به ازای هر سهم میباشد همچنین ارزش ویژه سهم نیز حدود ۱۵۰ تومان به ازای هر سهم میباشد.

نفت پارس به منظور ادامه دادن طرح های توسعه و اصلاح ساختار مالی خود با طرح افزایش سرمایه به میزان۲۰۰ درصد از محل اورده نقدی و مطالبات سهامداران در دست اقدام دارد.

نکته مهم در این شرکت هزینه های مالی بسیار بالای نفت پارس میباشد، این شرکت حدود۱۰۰ میلیارد تومان تسهیلات مالی دریافتی بلند مدت و کوتاه مدت در حسابهای خود دارد که موجب تحمیل هزینه مالی بالغ بر ۲۰ میلیارد تومان(۸۰ تومان به ازای هر سهم) گردیده است که این هزینه ها هر ساله نیز در حال افزایش میباشد در صورت افزایش سرمایه شاهد تصویه بخشی از این بدهی ها و افزایش مناسب سوداوری سهم خواهیم بود که با توجه به این امر ضرورت افزایش سرمایه بیش از پیش احساس میشود.

نتیجه گیری:

 با توجه به پوشش ۱۴ درصدی سود شرکت در گزارش ۳ ماهه و روند افزایشی هزینه های مالی شرکت پوشش سود شرکت با تردید همراه میباشد و احتمال تعدیل منفی در صورت ادامه داشتن شرایط موجود دور از ذهن نمیباشد.

احتمال پوشش سود ۷۵-۸۰ تومانی در سال جاری وجود دارد که در این صورت با توجه به اعمال پی بر ای متوسط ۶ به قیمتهای ۴۸۰-۴۵۰ تومانی برای این شرکت میرسیم در صورتی که قیمتهای فعلی سهم ۵۰۰ تومان میباشد و صف فروش سهم نیز عدم داشتن توجیه قیمتی در این سطوح میباشد که درنهایت اصلاح قیمتی را برای این سهم تا سطوح یاد شده از دید بنیادی در مقطع فعلی انتظار داریم.

گروه تحلیل گری بتاسهم

۶ شهریور۸۹